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杭州银行股票股三是地缘局势对能源供给的直接和间接影响有望迎来验证

6月30日，A股三大股指收盘飘红，2025年上半年行情随之收官。（更多盘点请看：逆袭、暴涨、火爆、出圈！这半年真刺激）

上半年，主要股指多数录得上涨。上证指数半年涨2.76%，深证成指半年涨0.48%，创业板指半年涨0.53%，北证50指数半年大涨39.45%。成交量方面，上半年沪深两市日均成交13608.36亿元，较2024年日均成交额（10521.82亿元）放量近30%。

个股方面，剔除今年上市的次新股，有超过3700只个股上半年飘红，占比约七成。其中，135只个股半年股价实现翻倍，15只个股半年涨幅超过200%。上半年“十大牛股”出炉，联合化学（301209）以437.83%的涨幅拔得头筹。

有色金属板块涨幅居首

以申万行业划分，有色金属指数上半年累计涨18.12%，涨幅居所有一级行业首位。细分来看，贵金属指数大幅领跑，半年涨幅高达35.91%。金属新材料、工业金属、小金属指数涨幅均在16%左右，能源金属指数上涨10.61%。

金属价格上涨是推动板块走强的直接因素。今年上半年，黄金无疑是表现最出色的大宗商品之一，伦敦现货黄金价格累计上涨约25%，4月份一度触及3500美元/盎司的历史新高。基本金属价格同样走强，COMEX铜期货半年涨约26%，LME锡、LME铜涨幅均超10%。

中金公司表示，展望下半年，大宗商品市场主要关注三个方面：一是虽然全球经济衰退的极端需求冲击概率下降，但需求仍难免边际放缓，海外能源需求或将面临欧美经济增长放缓和贸易摩擦下的不利局面。二是美国对铜、农产品的关税细则尚未敲定，相关市场的贸易弹性和供给韧性仍待考验。三是地缘局势对能源供给的直接和间接影响有望迎来验证。

在有色金属板块之后，银行、国防军工、传媒指数半年分别上涨13.10%、12.99%、12.77%，在一级行业中位居第2至第4位。跌幅方面，煤炭、食品饮料、房地产指数分别下跌12.29%、7.33%、6.90%，在所有行业中表现垫底。

135只个股半年翻倍

个股方面，剔除今年上市的次新股，有超过3700只个股上半年飘红，占比约七成。其中，135只个股半年股价实现翻倍，15只个股半年涨幅超过200%。

上半年“十大牛股”出炉，联合化学以437.83%的涨幅拔得头筹。资料显示，联合化学主营业务为偶氮类有机颜料、挤水基墨的研发、生产与销售。

公司曾在接待机构调研时表示，电子化学品是半导体、显示面板、新能源等高科技产业的核心配套材料，技术壁垒高、附加值显著。公司深耕颜料行业多年，积累了丰富的精细化工合成、表面处理等经验，与部分电子化学品存在技术协同。公司可通过技术迁移切入电子化学品细分领域，再逐步向更高端环节拓展，形成公司新的利润增长点，为股东创造更大价值。

舒泰神上涨403.10%位居次席，*ST宇顺上涨355.06%排名第三。位居第四到第十的依次是九菱科技、*ST信通、中毅达、中洲特材、路桥信息、七丰精工、永安药业，涨幅在234%至305%不等。

“哑铃形”是各大机构研判上半年市场风格时提到的关键词。“哑铃”的一端，是中国科技资产重估带来的成长股、小微盘股投资机遇；另一端，则是以银行为代表的高股息红利资产，持续成为投资者应对不确定性的配置底仓。

在兴业证券首席策略分析师张启尧看来，本轮“哑铃”风格持续演绎的背后，是市场风险偏好与增量资金来源的变化。一方面，关税扰动下不确定性因素增多，宏观基本面可预见性变弱，市场涌向与宏观逻辑弱相关的“小微盘+红利”两类资产去躲避。另一方面，增量资金决定市场风格，而近期增量资金主要集中在以险资为代表的配置型资金，以及以量化、游资为代表的交易型资金。

“中期看，在大的宏观变化到来之前，哑铃策略仍具备配置价值。”张启尧说，当前国内基本面进入平淡期，外部关税扰动及地缘冲突等不确定性因素仍存，尽管“哑铃”策略短期面临调整压力，但经过内部结构性优化后，或仍是后续市场共识度较高的结构性机会。

下半年聚焦核心资产

整体而言，上半年A股虽经历多轮震荡，但每次短期调整后都能展开强劲韧性，最终沪指以红盘收官。展望下半年，多家机构均保持乐观，认为在无风险利率下降、外资回流可期等因素推动下，A股市场有望延续复苏趋势。

国泰海通证券策略团队表示，中国股市“转型牛”的格局越来越清晰。股票价格反映的是投资者对未来的预期，而预期变动的主要矛盾，已经从经济周期的波动，转变为贴现率的下降，尤其是无风险利率与风险认识的系统性降低。央行互换便利与回购再贷款扫清了股市流动性改善的障碍，长期国债收益破2与存款利率破1，使得中国股市的无风险利率出现实质性下降。增量资金入市与长期资金入市将进入历史转折点。

中信证券表示，DeepSeek火爆等因素，很大程度上改变了全球资金看待中国资产的长期态度。随着中国宏观逻辑进一步理顺，自主科技能力不断被认知和定价，制造业出海的竞争力不断被验证，外资趋势性回流中国资产只是节奏和时机问题。

具体到配置层面，中信证券认为，未来潜在的外资回流，公募考核新规的逐步落地，都会逐步改善市场生态。边际资金趋势以及投资行为的变化，会导致市场风格逐步回归具备壁垒和定价权的各行业龙头，好公司和差公司之间的分化会超过所谓的“好行业”和“差行业”的分化，核心资产风格将逐步回归。

东方财富证券首席策略官陈果表示，下半年政策托底可期，盈利压力有限。外部不确定性逐步明朗、盈利预期企稳改善、产业景气线索的进一步明确，将成为带动市场突破震荡区间的潜在驱动。建议继续持有稳定红利底仓（城商行等），待不确定性逐步明朗，且风险偏好和盈利预期上升后，关注AI、创新药、风电、军工、互联网、非银金融、有色等方向。

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